純現在価値ルールは、十分に懸命なルールのように思われる。空き地を買い、そこにオフィスビルを建設すると決めた際にはうまく機能した。しかし、このルールは誰にとってもうまく働くのだろうか。来年高い収益を手に入れたいというあなたの目的は、他の人と同じではないかもしれない。この問題について、次のシナリオを用いて紹介していこう。

仕事の初日
あなたは、エクソンモービルの株主向け広報担当として採用されたところだ。年次株主総会があなたの仕事の初日に予定されており、出席することとなった。株主総会そのものは型どおりのようだが、ＣＥＯがエクソンモービルの資本投資計画をいかに注意深く説明したかに気がついた。予定されている投資額は年間100億ドルを超えるものであるから、特別に説明するのは筋が通っていると、あなたは考えた。

正式な総会終了後の株主のコーヒータイムに参加したあなたは、明らかに引退していると見える年老いた女性とまじめな若い男性との興奮した会話を偶然聞かざるを得ないこととなった。

引退した女性：会社は、多額の資金を新しい油田の開発に使おうとしています。なぜ、ロシア・サハリン州のプロジェクトの株式の30％を購入したのでしょう。開発に120億ドル以上かかる見込みですし、回収には何十年もかかります。ロシアの原油は他の誰かに探させて、高い配当を支払う方が資金の正しい使い方です。高い配当の使い道はあります。ドル安、ユーロ高の中、私にはトスカーナ地方への毎年の旅行の支払いがあるのです。

まじめな若い男性：娘のミシェルの写真をご覧になりませんか。もちろんご覧になりますよね。心配しないでください。1ダースしか持ってきていませんから。エクソンモービルの株はこのこのために買ったのです。赤ん坊には配当ではなくてオムツが必要なんです。会社は長期投資をするべきです。ロシアからの原油で娘の大学の学費が払えるでしょう。

あなたはとりなしたくなったが、ためらった。なんと言うべきだろうか。彼らはエクソンモービルの数千人の株主のうちのたった2人で、それでも意見が一致しないのだ。あたらすう油田の開発は、赤ん坊のミシェルには良い知らせで、定年後の旅行を楽しむ人には悪い知らせとなるのだろうか。他の株主にとってはどうだろう。長期的な目標を持ち、リスク回避度が高い人もいるだろう。エクソンモービルの株価が上昇して、短期的な利益を得る機会があることを望んでいる人もいるかもしれない。リスク回避的な長期投資家と、リスクに肝要な短期の投資家は、ロシア東部の会場油田への投資を懸命だと考えるミシェルの父親と意見がまとまるだろうか。

答えは、イエスとなる。エクソンモービルのすべての株主は、全部の投資が正のＮＰＶを持ち、すべての株主が資本市場を等しく利用できるのであれば、投資計画について合意できるはずだ。これを定理として説明しよう。